leyu体育：台海核电业高成长神话破灭：经营业绩遭遇过山车

本文摘要：王雪欣有了新的苦恼。

王雪欣有了新的苦恼。2015年以前，王雪欣发愁的是，长达4年的IPO荆棘丛生，徬徨与迷茫加身。2015年，再一熬过了证监会的审查通过，台海核电（002366.SZ）借壳丹甫股份，多年上市梦想成真。

然而，仅有过2年，新的困难再次叛来。台海核电几经两年超高速快速增长后，去年经营业绩经常出现雪崩迹象。年报表明，2018年，台海核电构建营业收入13.80亿元、净利润3.36亿元，同比分别上升44.14%、66.90%。

今年一季度，虽然公司声称行业形势不会有所恶化，但这种下降之势依然没能遏止寄居。经营业绩大幅度下降，台海核电还面对流动性严重不足的窘境。截至今年3月末，公司货币资金只有1.12亿元，而一年内需偿还债务的债务高达24.65亿元。

实质上，今年一季度，公司经营现金流净额为0.39亿元，同比快速增长163.60%。流动性紧绷与贴现账款、存货居高不下密切相关。截至一季度末，台海核电贴现账款12.59亿元、存货24.11亿元，二者合计占到流动资产的86.68%。

作为实控人，王雪欣某种程度面对资金之受困。截至5月29日，大股东台海集团持有人公司3.79亿股，其中3.42亿股被质押、0.29亿股被失效，质押率（不含失效股份数）97.90%。

5月31日，大股东因接踵而来借贷案被动平安保险14.8万股。经营业绩遭遇过山车王雪欣力挽狂澜的台海核电高成长神话幻灭。台海核电前身为丹甫股份，一家加热器压缩机公司，正式成立于1997年11月18日，2010年3月12日在中小板上海证券交易所交易。

上市之后，丹甫股份的经营业绩没什么起色，2010年至2014年的5年间，营业收入虽有小幅波动，但仍然在6亿元左右游走。2014年，其营业收入为5.73亿元，比2010年的6.49亿元还要较少。同期净利润（归属于上市公司股东的净利润）更加差劲。

上市首年，其净利润为0.63亿元，几经倒数三年上升，至2013年仅为0.29亿元。而在2010年，其净利润就经常出现15.55%的降幅，上市前一年，即2009年的净利润为0.75亿元。2010年至2013年，公司扣除非经常性损益的净利润（全称扣非净利润）持续上升。

离奇的是2014年，营业收入上升6.98%，而净利润反而快速增长20.93%，超过0.35亿元，扣非净利润也展现出为相反快速增长。2015年，正是王雪欣接盘这一年，台海核电的经营业绩或许在展开一次大睡觉，营业收入和净利润皆掉入谷底。

其构建营业收入3.94亿元、净利润0.18亿元、扣非净利润0.11亿元，较上年分别上升26.10%、90.55%、94.01%。这是公司上市以来的仅次于上升幅度。2016年、2017年，台海核电业绩直线下降。

这两年，其营业收入为12.10亿元、24.70亿元，同比分别快速增长207.47%、104.10%，净利润为3.92亿元、10.14亿元，增幅分别高达2131.14%、158.45%，扣非净利润为3.43亿元、10.03亿元，增幅某种程度高达3020.94%、192.38%。失望的是，好景不长在。

2018年，台海核电业绩开始急速调整。这一年，营业收入为13.80亿元，同比上升44.14%，净利润3.36亿元，降幅为66.90%，扣非净利润上升70.12%，仅有为3亿元。

分季度看，四个季度的营业收入分别为4.65亿元、5.08亿元、0.65亿元、3.42亿元，对应的净利润为1.84亿元、2.53亿元、-1.01亿元、-49.23万元，扣非净利润1.51亿元、2.53亿元、-1.10亿元、630.61万元。数据表明，三季度，不仅营业收入掉入谷底，净利润则为亏损过亿元。四季度，营业收入较慢声浪，净利润依旧正处于亏损状态。今年一季度，经营业绩依然没恶化。

前三个月，其营业收入3.52亿元、净利润1.03亿元，同比分别上升24.34%、44.18%。业绩对赌压力下关联交易畸高台海核电曾多次建构的高成长神话还极为怪异，且与大股东之间的关联交易密切相关。台海核电正式成立于1997年，主营业务为核电专用设备、其他专用设备的生产和销售及技术服务等。王雪欣仍然有将台海核电跳入资本市场梦想。

2009年，正值核电风口，王雪欣筹划上市。2011年3月，台海核电向证监会申报IPO，白鱼在创业板上海证券交易所。意外的是，日本福岛核电外泄事故愈演愈烈，行业转入冰冻期。

随之而来的是业绩大幅度下降、股东施加压力、IPO大核查，不得已之下，台海核电退回创业板上市申请人。2014年，台海核电筹划借壳上市，2015年取得证监会审查通过。根据方案，丹甫股份与台海核电100%股份展开移位，白鱼交易价格31.46亿元，同时设施募资3亿元。

重组已完成后，公司有限公司股东更改为台海集团，实际掌控人更改为王雪欣，公司改名为台海核电。彼时，台海集团等股东允诺，2015年至2017年，台海核电扣非净利润合计不高于13.89亿元。

根据公司透露的根本性资产重组业绩允诺构建情况的鉴证报告，2015年至2017年，重复使用资产构建的扣非净利润分别为2081.68万元、3.51亿元、10.22亿元，合计为13.94亿元，还清了业绩允诺。对比上述净利润数据找到，净利润可谓是神秘般地低快速增长，令人震惊。长江商报记者查找找到，标的资产业绩忽然激增与关联交易脱不了干系。

2017年年报表明，当年7月至11月，台海核电与台海集团之间关联交易金额约12.56亿元，当年证实的收益为10.74亿元。诡异的是，签订合同5个月内，产品完成率就多达85%。

而2015年至2017年，台海核电存货周转天数为968.52天、783.97天、835.07天。原本两年多的周转周期居然在短短5个月内已完成，速度之慢令人咂舌。

怪异的是，这笔收益既并未给公司带给现金流向、也并未产生关联方的贴现帐款。辨别当年经营业绩数据找到，只有存货大幅度减少11.28亿元。

市场回应批评，在对赌业绩压力下，近于有可能的操作者手段是，台海集团将原材料或者是库存产品冲抵订购款。事实上，关联销售仍然在展开。2017年、2018年，台海核电与台海集团的关联销售总计证实收益17.52亿元，占到其销售收入的53.04%。奇怪的是，在竣工承销时，公司对台海集团的关联交易按照竣工百分比证实收益，但对渤海造船厂集团毕竟在交付给竣工验收后证实。

1亿元资金无法覆盖面积24亿短期债高成长神话幻灭后，台海核电的流动性风险早已到来。去年，台海核电债务大幅度上升。截至去年底，公司短期借款13.09亿元，较上年的9.02亿元减少4.07亿元，一年内届满的非流动负债11.35亿元，上年为4.03亿元，减少7.32亿元。短期债务合计为24.44亿元，较上年大幅度减少11.39亿元。

当然，长期借款大幅度增加。当年底为4.35亿元，较上年14.35亿元增加10.16亿元。长短期债务结构再次发生大幅度变化，使得当年短期债务是长期债务的5.62倍。去年底，台海核电账面账面资金只有1.85亿元。

短期债务缺口之大可见一斑。今年一季度，财务状况无丝毫提高。截至3月末，公司短期债务为24.65亿元，较年初24.44亿元有小幅上升，而货币资金为1.12亿元，有小幅上升。

债务压力大与公司贴现账款和存货居高不下密切相关。截至去年底，台海核电的贴现帐款账面价值为12.22亿元，其中，大股东台海集团的欠款为7.31亿元，占比为59.82%。

存货余额为22.05亿元，贴现账款和存货合计34.27亿元，占到当期流动资产的85.12%。今年一季度末，贴现账款和存货合计为36.70亿元，与当期流动资产的占比为86.68%，仍在下降，期后回款能力较强。去年，台海核电的贴现账款和存货周转速度大幅度上升，二者周转天数为261.38天、1551.72天，分别较2017年缩短170.78天、716.65天，分别缩短相似半年、两年。由此可见，台海核电贴现账款和存货这两项主要流动资产所求能力非常低，借以减轻流动性压力不存在可玩性。

实质上，去年以来，台海核电拚命回血。去年及今年一季度，公司经营现金流净额安乐乡，为3.30亿元、0.39亿元，同比分别快速增长427.20%、163.60%。尽管如此，公司资金依然十分紧缺。

公司没钱，大股东台海集团也没钱。除了上述欠薪台海核电7.31亿元货款并未还外，台海集团还将其持台海核电大部分部分股权质押。截至5月29日，台海集团股权质押率高达97.90%。

5月31日，台海集团接踵而来一借贷案，其持台海核电14.80万股股份被动平安保险。去年6月1日，台海核电股价为17.11元，昨日为9.38元，一年之间暴跌了45.18%。多达90%的质押率，王雪欣面对的风险极大。

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